光大证券：给予银座股份九龙仓评级

2022-04-13光大证券大股东有限母公司唐佳睿对银座大股东(600858)进行研究变为果并面世了研究变为果报告《2021年年报评论：业绩略低于预期，前推存量零售业升级改建》，本报告对银座大股东计算出来减持评估，理论上股价为5.49元。

银座大股东(600858)

母公司2021年营收上半年上涨4.80%,意味着归母上年0.36亿元

4月12日，母公司公布2021年年报：2021年意味着营业收入56.71亿元，上半年上涨4.80%，意味着归母上年0.36亿元，总值变为全面正因如此EPS为0.07元，意味着扣非归母上年-0.28亿元。

单本季重组来看，4Q2021意味着营业收入12.41亿元，上半年下降19.82%，意味着归母上年-0.21亿元，总值变为全面正因如此EPS为-0.04元，意味着扣非归母上年-0.53亿元。

母公司2021年先导毛利率上升5.33个国民生产总值，长期费用率下降0.63个国民生产总值

2021年母公司先导毛利率为40.51%，上半年上升5.33个国民生产总值。单本季重组来看，4Q2021母公司先导毛利率为45.98%，上半年上升8.92个国民生产总值。

2021年母公司长期费用率为36.69%，上半年下降0.63个国民生产总值，其中，经销商/管理文书工作/财务费用率分别为26.26%/4.48%/5.94%，上半年分别叠加-2.05/-0.43/+1.86个国民生产总值。4Q2021母公司长期费用率为45.45%，上半年上升8.61个国民生产总值，其中，经销商/管理文书工作/财务费用率分别为33.44%/6.39%/5.62%，上半年分别叠加+4.95/+1.44/+2.22个国民生产总值。

存量零售业升级改建，急剧前推该线上化理论上

2021年母公司在聊城、东营、淄博市、济南上新开4家零售业，关闭了12家零售业。截至2021年12月31日，母公司共有120家零售业，建筑面积达314.11万平方米。同时，母公司前推存量零售业升级改建，打造济南华信的店、中铁的店两种模式的社区购物中心，完变为淄博市的店、泰安的店、潍坊的店等先导零售业的调改文书工作。的网站上化建设各个方面，依托银座到家、银座皓街上及美团、偷吃了么、高邮市到家等的平台，前推该线上超级市场、超市其业务演进。

下调纯利得出，依靠“减持”评估

母公司业绩略低于预期，主要是由于业内恶性竞争更为严重及流感冲击的影响，鉴于2022年1本季多地流感浮现反复的情形，且流感恢复理论上尚不明朗，我们下调对母公司2022/2023年EPS的得出16%/21%至0.09/0.10元，上新增对母公司2024年EPS的得出0.11元。母公司存量零售业升级改建，急剧前推该线上化理论上，有利于巩固母公司在山东地区的恶性竞争占优势，依靠“减持”评估。

可能性提示：均零售业租约签订合同不能签订合同，上新业态和上新的店拓展速度不达预期。

证券之织女星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，光大证券(601788)唐佳睿研究变为果员团队对该股研究变为果较为深入，近三年得出准确性均值为29.53%，其得出2022年度归属上年为纯利5400万，根据人口为120人换算的得出PE为55。

最上新纯利得出明细如下：

该股最近90天内共有1家管理文书工作机构计算出来评估，减持评估1家。证券之织女星估值数据分析工具看出，银座大股东（600858）好母公司评估为1织女星，好价格评估为2织女星，估值先导评估为1.5织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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