方正中期期货：纸浆供应边际加强 关注国内需求恢复

完成和检查和将更进一步推迟，以前公布的4月初到5月初开始投产的方案由于参与MAPA项目的主要建物Corporation之一施作终于出现推迟，导致终于改变，预计6月初肥料厂试运行，桉木混和需求量156万吨。

3、流感负面影响 普通车在此期间飙升

4月初世界性普通车小幅走较高后走很高，BDI和BCI比率环比攀升，其中BCI去年较小。不过西方集装箱出口普通车在此期间飙升，上海出口集装箱普通车比率（SCFI）连续十顶上飙升创下9个月初来另行较高，流感持续下多地出口不受限，截至4月初中，上海港的14天平除此以外海上出货值相比上一月初上扬了20%以上。同时，亚洲地区多地港口堵车则时会即使如此严重，同时国际间流感若在5月初自此逐步好转，则效益完全恢复将承托普通车数度走很高。

三、网络连接效益很弱减低 白纸厂开机率上升

1、白纸需求值再创另行很高 以外白纸厂开机率走较高

虽然今年四季度以来白纸价表现一般，但国际间制品白纸需求值则承继升势。2022年3月初，人口统计标准型下的机制白纸和粉笔需求值1245.5万吨，上年减低4.1%，在此期间创历史另行很高。从卓创的样本跨国Corporation原始数据看，木混和白纸需求值有一定分化，白卡白纸需求值当年以来多年来承继很都将，铜版白纸需求值在3月初增至今年同期以上，但较极低2020年，日常生活白纸和双胶白纸需求值3月初突出减低，创历年来另行很高。肥料价钱迅速攀升并多年来承继很都将，白纸厂虽在务实提涨但去年突出不及今年，导致获利突出承压，4月初国际间日常生活铜板跨国Corporation开机率环比在此期间上扬，文化白纸开机在4月初年初也终于出现突出上扬，华东、华南以外产线调试。

所示5：机制白纸和粉笔需求值

原始数据可能：Wind、敦厚前期研究部

2、流感负面影响网络连接储蓄 制品白纸河段相比较转很弱

1-3月初，国际间社时会储蓄品减低值上年减低3.3%，较前值上扬3.5%，3月初社零经济体制总值上年转负至-3.5%，为2020年9月初以来最较高。其中与白纸类储蓄相关性较很高的金融业，多数经济体制总值走很弱，除了必消品如粮油食品、果汁周内经济体制总值很高于1-2月初外，其余行情经济体制总值相比较持平或较极低前值，纺织服装、化妆品、珠宝等金融业的零售额经济体制总值飙升较小，表明流感负面影响下，商务运输、周边地区储蓄期望除此以外不受负面影响。同时，普通核查经济衰退在3月初大幅上行至5.8%，全国周边地区人除此以外贫困人口收入经济体制总值为6.3%，要突出较极低个人身份GDP经济体制总值，也较极低周边地区储蓄个人身份支出经济体制总值，推断1季度周边地区收入端在受限着周边地区储蓄的完全恢复。

所示6：1-3月初限额以上主要金融业零售额上年经济体制总值

原始数据可能：Wind、敦厚前期研究部

3、制品白纸上涨上升 白纸厂获利在此期间承压

从国际间跨国Corporation开机则时会看，日常生活铜板转入3月初后开机率持续飙升，根据卓创统计的样本原始数据，已连续上扬5周，成本问题及流感引推的商务不畅除此以外导致一些公司更为严重，白卡白纸和文化白纸暂时稳定。2021年制品白纸需求值飙升开始于4-5月初，价钱则在4月初月末左右飙升，日常生活铜板飙升时点较早，随即肥料在5月初自此开始飙升。4月初日常生活铜板完工在此期间飙升，文化白纸在4月初年初终于出现大幅调试的则时会，流感负面影响下白纸厂出库不受限也负面影响其完工，目前日常生活铜板价钱和完工仍是稍早其他制品白纸走很弱，主要在于金融业中小跨国Corporation居多。不过与今年相比，当前白纸价整体偏较高，油料肥料成本推算下的获利也不很高，因此对白纸价或有一定承托，但流感后若效益仍未上扬，一个系统终于出现的似乎也更大。西欧肥料价钱去年很高于铅笔的则时会也在终于出现，不过数期西欧的铅笔价钱已迅速攀升，正在修缮以前较小的混和白纸剪刀差。

所示7：国际间制品白纸价钱行情 所示8：制品白纸价钱与木混和价钱行情数据分析

原始数据可能：Wind、敦厚前期研究部 原始数据可能：Wind、敦厚前期研究部

4、亚洲地区供货偏紧 但效益短期内不强

亚洲地区的产品今年以来的行情相对更强。印刷书写白纸及肥料价钱除此以外已升至历史最很高区间，西欧地区肥料价钱已持续攀升15个月初，在今年下半年并未像国际间一样大幅飙升，再生能源成本大幅上升及特殊性政治性对于西欧地区的生产者混和价钱造成一定负面影响，同时从经济体制则时会看，欧元区服务业PMI在2-3月初上扬，制造业PMI在此期间上扬，同时通胀很高企，欧元区CPI升至数20年最很高，欧洲联盟在最数的讲话中表示当年预测的欧元区4%的放缓目前来看无法实现，经济体制前景将取决于俄乌军事冲突持续一段时间、减低再生能源供货的更更进一步以及金融市场和储蓄者信心。因此，亚洲地区制品效益端也存在阻力，不过供货和成本的问题也很难迅速解决，对价钱的承托仍时会持续。

所示9：西欧印刷书写白纸月初度效益值 所示10：北美印刷书写白纸月初度效益值

原始数据可能：Bloomberg、敦厚前期研究部

四、在经济上疲很弱 油料上扬

4月初份国际间不受流感负面影响，效益和运输致使，港口木混和油料环比上扬至历年来同期，证券16个仓库的肥料期货油料环比小幅上扬，上年则承继很都将，但增幅上升推断随着采购成本挤压及国际间期货价钱涨势上升，仓单阻力上扬，同时从总油料和期货油料增值看，国际间的仓库主要是仓单值减低。西欧港口的油料仍承继较以此类推，3月初环比减少4.4万吨，上年上扬28万吨。

网络连接油料多方面，从人口统计的原始数据看，2月初份，造白纸及白纸制品业库存总额上年增幅比今年12月初上扬，其中产制品库存上年增幅扩大，其他库存增幅延展，如果结合价钱，可以粗略推估截至到2月初份，白纸厂制品油料偏很高，但肥料油料较较高。

所示11：西方青岛港(601298)及常熟港木混和油料总值（千吨） 所示12：西欧港口木混和油料（万吨）

原始数据可能：Wind、敦厚前期研究部 原始数据可能：Wind、敦厚前期研究部

五、价钱展望及可用建议

肥料油料整体不很高，国际间4月初油料上扬主要不受流感负面影响，以人口统计原始数据考虑价钱心理因素，可以粗略推估截至2月初白纸厂制品油料偏很高，但肥料油料较较高。亚洲地区的产品今年表现较强，西欧印刷书写白纸及肥料价钱除此以外已升至历史最很高区间，但从经济体制原始数据看，亚洲地区制品白纸效益也存在阻力，但供货和成本的问题很难迅速解决，对全年价钱过渡到承托。UPM工时会中止使世界性肥料供货问题缓解终于出现决心，但以前的减值很难迅速补足且其他发达国家还未实际上较长一段时间，同时漂针混和今年也无大多的另行增需求量，导致很高价钱对于供货的刺激似乎局限，短期内西方采购增值局限。

综合看，肥料供货上扬则时会需要注意，短期仍是主要承托心理因素，但目前在经济上相比较，河段较高获利非常容易引推一个系统风险，汇率贬值挤压采购成本，不过要注意外盘额度到底时会因汇率问题而减至。5月初若国际间流感好转，河段效益完全恢复并带动白纸价攀升，则肥料上半年在此期间走很高，反之流感负面影响承继，则河段很弱势似乎时会侧向传递信息，肥料也时会承压走较高，但亚洲地区供货上扬前，肥料注意6600元/吨，顶部阻力7600元/吨。

（责任编辑:陈状）。

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