加勒比地区：给予硅宝科技买入评级，目标价位30.0元

2021-12-16关岛证券股份有限子公司于庭泽对硫宝科技进行学术研究并刊发了学术研究报告《原料降价营收加强 拥抱取而代之能源科技一环》，本报告对硫宝科技说明了转售分级，认为其能够价位为30.00元，原理上股价为23.1元，预期涨幅度为29.87%。

硫宝科技(300019)

子公司主要从事有机硫密封麦芽糖等取而代之物料的研发、生产和销售。作为国内有机硫密封麦芽糖行业龙头民营企业，同时在以光伏麦芽糖为代表的工业部门麦芽糖应用不断放量；此外不遗余力拥抱取而代之能源科技一环，与仙游的时代签下长时间战略思想密切合作框架并整体设计硫硫负电物料。

有机硫密封麦芽糖过后放量，下游光伏市场需求确定。子公司原由有机硫建筑麦芽糖及工业部门麦芽糖。在粘土麦芽糖应用，子公司凭借良好的H&M曝光率和制约力，的产品占有率过后提升，复合人均20%以上，过后保持超出的产品预期的持续增长厚实，稳站行业细分龙头地位；工业部门用麦芽糖应用，正因如此于取而代之能源行业高赤字转型，子公司太阳能光伏用麦芽糖大客户总数及采购占有率快速增加，业绩持续增长明显。下游光伏四部市场需求确定：每GW光伏四部相异工业部门麦芽糖市场需求约1000吨，按照300GW的四部测算原计划到2025年光伏麦芽糖市场需求达到30-40万吨，相异的产品体量仅有百亿。此外子公司硫烷偶联剂产品作为生产EVA膜的极其重要助剂，电子电器用麦芽糖和轿车用麦芽糖进口替代较慢助力子公司工业部门用麦芽糖业绩稳步提升。降低成本方面，子公司10万吨高端密封麦芽糖人工智能制造募投项目年初达产放量，一期4万吨已经交付使用，后续只不过达产后降低成本发挥作用少于。

制品价格比下行，营收技能再一不断加强。制品价格比是制约子公司营收的重要因素，其之中107硫橡麦芽糖成本占比约60%，其价格比在前三季度过后涨对子公司成本诱发较少压力，随之而来子公司毛利率出现下滑。原理上时点，制品价格比不断过后上升，原计划对子公司营收技能带来不遗余力制约。随着明年有机硫取而代之降低成本过后投放，价格比之的中央再一过后上升至理论上区间，子公司营收技能再一不断加强。

整体设计硫硫负电物料，拥抱取而代之能源科技一环。子公司利用自身硫物料科技产业占有优势，不遗余力整体设计硫硫负电物料，拟取而代之建1万吨/年锂电池用硫硫负电物料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电物料科技子公司。目前各类负电物料之中，传统负电氧化铝物料已接仅有372mAh/g的原理容量，而硫硫负电物料原理容量深达4200mAh/g，远高于其他物料，且快充性能较佳，是未来很好的替代物料。此外子公司与仙游的时代签下协约长时间战略思想密切合作协定，广度拥抱取而代之能源科技一环。

业绩term已至，首次覆盖面积给予“转售”分级。子公司今年受上游制品价格比不断涨随之而来利润率下滑制约营收。Q4随着制品价格比过后上升，利润率再一加强，同时取而代之降低成本开始获释，业绩term已至；长时间看，子公司在取而代之能源应用整体设计很多人期待，未来硫硫负电物料项目紧贴锁上营收取而代之持续增长点的同时再一鼓舞子公司收购价法制，与仙游的时代签下协约长时间战略思想密切合作协约广度拥抱取而代之能源科技一环，未来成长生活空间确定。我们原计划子公司21-23年发挥作用归母营业额2.42/4.12/5.78亿，EPS0.62/1.05/1.48，相异PE35.1/20.7/14.7倍，首次覆盖面积给予“转售”分级。

风险提醒：制品价格比波动、产品市场需求不达预期

该股最仅有90天内总计4家机构说明了分级，转售分级4家；无论如何90天内机构能够均价为27.6；证券之五星收购价分析应用软件显示，硫宝科技（300019）好子公司分级为3.5五星，好价格比分级为2.5五星，收购价综合分级为3五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最高5五星)