浙商证券：拒绝接受意华股份买入评级

2022-01-07浙商金融机构股份有限美国公司张建民,汪洁对意华股份(002897)进行研究并发布了研究研究报告《意华股份评论研究报告：拟定增扩张GW中空其业务》，本研究报告对意华股份给出估价，近期股价为42.39元。

意华股份(002897)

投资要点

拟定增不高达10.77亿扩张GW中空其业务

美国公司公告拟定增募资不超10.77亿用于塘沽GW中空核心部件生产基地规划设计（总投资4.52亿）、乐清GW中空核心部件生产基地规划设计（总投资3.32亿）、GW中空均场景应用领域共同开发及试验中基地规划设计（总投资0.69亿）、补充负债（3亿）。其中：塘沽生产基地这两项（湖滨2年）将提升TTU制竖井及檩条的年产，分属现有的产品的生产成本扩张；乐清生产基地这两项（湖滨2年）一方面是对美国公司冲压件RAIL、怪兽(300024)焊接件BHA等现有的产品的生产成本扩张，同时还将充分利用GW中空模组的量产，丰富的产品结构，提升竞争能力；补充负债这两项将有效性缓解美国公司资金心理压力，推进其业务规模扩张，同时助力稳健经营。近期美国公司GW中空其业务处于高速转变通道，定增将有效性扩充GW中空其业务生产成本，进一步提升竞争能力，预计将显著增厚将会业绩。现有美国公司是NT（均球GW中空份额第一）极为重要供应商，GCS、FTC等上量迅速，且已积极开拓SOLTEC、PVH等新消费者，将会海外收入预计乐观；收购塘沽晟维发力国际上整机零售商，已接到50兆瓦订货并陆续交货，国际上双碳趋势下GW产业转变预计乐观，上半年为美国公司关上分属自己增量零售商。

GW中空、汽车驱动器双轮驱动将会高增

GW中空其业务是美国公司近期主要增长驱动点，2021年5翌年美国公司已完成与消费者的履约，一方面体现了美国公司的竞争号召力，同时也维护了后续GW中空其业务的利润率。汽车电动化/智能化关上汽车高压、高速驱动器巨大空间，美国公司子美国公司苏州远野已为中国联通定制合作开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列驱动器，消费者包含中国联通、APTIV、宝马(002594)、吉利等，2021H1收入下同增110%，上半年步入快速成长通道。

盈利预报及估值

预计美国公司2021-2023一百个增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE为43倍、25倍、18倍，维持“”估价。

几率上会：贵金属价格比波动带来的严重影响超预计；SARS间歇对美国公司其业务严重影响超预计；海外贸易政策对GW中空其业务严重影响超预计等。

该股最近90翌年内计有5家机构给出估价，估价4家，增持估价1家；金融机构之星星估值分析辅助工具显示，意华股份（002897）好美国公司估价为3星星，好价格比估价为2.5星星，估值综合估价为3星星。(估价之内：1 ~ 5星星，最高5星星)