天风证券：给予翔宇医护买入评级

2022-05-05天风证券市场持股有限子公司杨松对翔宇公共卫生展开研究并发表了研究报告《所致鼠疫影响净资产短期承压，出院企业长时间趋势向好》，本报告对翔宇公共卫生计算出来买入下调，现阶段股价为30.37元。

翔宇公共卫生(688626)

子公司发表 2021 年年报和 2022 年一季报，子公司 2021 年实现营收 5.23亿元，工业产值放缓 5.65%；实现归母营业收入 2.02 亿元，工业产值放缓 2.87%；扣非归母营业收入 1.52 亿，工业产值减缓 2.37%。子公司 2022Q1 单季实现营收 0.85 亿，工业产值减缓 15.57%；实现归母营业收入 0.09 亿，工业产值减缓 72.25%；扣非归母营业收入 0.05 亿，工业产值减缓 82.69%。

所致各地新冠鼠疫影响，净资产短期承压

2021 年新冠鼠疫带来的同样一直存在，面对鼠疫反复和周围反常天候的冲击，子公司净资产小幅放缓。 2022Q1 单季我们普遍认为所致鼠疫影响收入短期承压，最主要 2022 年 1~2 年初安阳鼠疫，以及 3 年初春季以来延吉、河北、天津等多海地区鼠疫； 22Q1 归母营业收入率减缓， 主要因为子公司进一步加强研发和经销转为，导致短期营业收入最终目标急剧下降。

人口减少氛围下出院服务所需在手续提升，看好企业工业近几年来

根据 2021 年公布的全国第七次人口普查数据资料表明，60 岁及以上% 18.70%（65 岁及以上% 13.50%），与 2010 年来得提升 5.44 个百分点。随着 GDP的不断提高、人口减少社会加速到来、以及各级公共卫生的机构对出院科规划的不断重视和患者出院意识的在在等，促进了出院电子设备所需的放缓。新政策对出院在手反对态度。2021 年 6 年初，国内卫健委等八行政部门联合印发《关于加快推进出院公共卫生社会活动工业发展的意见》，明确指出出院公共卫生社会活动是卫生有益事业的不可忽视组成部分。

以针灸出院整体解决方案为抓手，多附属医院出院零售商齐头并进

加强经销他的团队规划。2021 年，子公司基于专病附属医院的针灸所需，技术开发出一系列产品和产品组合。2022 年，子公司将以针灸出院整体解决方案为抓手，多附属医院出院零售商齐头并进。从经销层面，子公司设置可视产品线两子公司、各行各业两子公司等，与现有的经销他的团队组合成矩阵式管理模式，产品线两子公司主推产品线招商和产品线发行公司的培训，各行各业两子公司主推实现各行各业客户服务所需（如国医堂、中诊疗所等） 。

盈利数据资料分析与投资下调

考虑到新冠鼠疫影响以及子公司大大减缓研发和经销等转为，我们下调子公司2022-2024 年数据资料分析营收至 6.18/7.93/10.21 亿元（前值为 22-23 年8.45/11.04 亿元） ，工业产值放缓分别为 18.03%/28.29%/28.77%，数据资料分析归母营业收入为 1.87/2.37/2.93 亿元（前值为 22-23 年 3.40/4.43） ，看好出院企业长时间在手续工业发展，维在手“买入”下调。

可能性提示： 新冠鼠疫反复的可能性，新政策落地远超过预期，零售商竞争加剧可能性，子公司经营远超过预期

该股最近90天内共有4家的机构计算出来下调，买入下调2家，太古地产下调2家。证券市场之织女星估值分析工具箱表明，翔宇公共卫生（688626）好子公司下调为3.5织女星，好价位下调为2.5织女星，估值信息化下调为3织女星。(下调范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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