Spotify 2022 年对冲日的 6 个关键要点

的厂家尽情，例如增以致于高视频在线和对话问答（如此一来与 YouTube 竞争），这将最大限度提以致于高浏览器普及性并稳固他们的领导权威。

02

在线毛利率的期望忠告

可以说，Spotify 股票SUV日最受盼望的外是他们对在线毛利率的卫报，迄今为止，随着 Spotify 此后大力房地产新建他们的在线基础设施，这拖累了综合性毛利率。

提醒一下，Spotify 在 2022 年近期的溢价毛利率（主要与摇滚音乐之外）为 28.4%，而其广告片大力支持的毛利率（都有与在线房地产之外的概要效率）实际上为负值 (1.5)%。

在本次股票SUV日演讲亦会中的，人事变动再次促请了他们对在线毛利率在期望 3-5 天内远超 30% 的预计，从稍将来来看，在线毛利率有或许扩展到到 40-50%。详列以致于文职顾问行政官 Paul Vogel 的表列卫报：

我们普遍认为 2022 年将是我们 [在线] 房地产对毛利率的影响的峰值，我们原订在线毛利率将在期望一到两天内借助于盈利，并从此以后大幅度升高。

由于在线毛利率预计逐步升高，人事变动原订 Spotify 的中的期综合性毛利率将远超 30%（目此前根据第五季在 25-28% 两者之间徘徊），稍一直预计为 40%综合性毛利率。

虽然借助于有象征意义的毛利率蚕食的高架道路比许多股票SUV（都有我自己）预计的要稍长，但这些使用新建在线基础设施的此前期房地产最大限度加强了 Spotify 的竞争权威，并稳固了他们作为颇受欢迎回放模拟器的品牌，而不是摇滚音乐的Netflix经销商。

Spotify 毛利率目标（Spotify 股票SUV日展示）

本次股票SUV日演讲亦会中的很难太多关于在线毛利率蚕食驱动考量的显然（除了提以致于高效率和在线广告片的为了让率），但我原订人事变动将在期望几个第五季此后共享愈来愈简洁的信息。很突出，以致于文职顾问母公司总裁 Daniel Ek 认识到，围绕股票的平淡情绪的很大一外归结于他们未能明了地表述其稍一直房地产背后的理由。

03

愈来愈简洁地认识到投资者量减少

以致于文职顾问行政官 Paul Vogel 在本次股票SUV愈来愈取而代之中的提议了几项历史纪录，这些图表辨识了 Spotify 在如此一来高端购入者 (D2C) 业务部门方面令人眼中深刻印象的总质量。这些都有：

以致于文职浏览器总质量从 2017 年的 5.5% 下降到 2021 年的 3.9%（兴盛SUV为 2.4%）。

从 2017 年到 2021 年，广告片大力支持的浏览器留存率增以致于高了 650 个基点。

对于 D2C 业务部门，更是是像 Spotify 这样大的业务部门，96% 的收费浏览器总留存率完全是闻所未闻的，这更为以致于其重要了他们模拟器的粘性和对以致于文职浏览器的意义鼓吹。订户费为每月末 6 至 19 美元（唯：的产品价格以美元计），订户者可以亦会面时世界远超过的摇滚音乐和在线图书，有声类书籍慢慢地就亦会加入其中的。

Spotify 量减少与竞争者（Spotify 股票SUV日展示）

04

慢慢地就亦会扩展到有声类书籍

在 2021 年 11 月末收购Findaway最后，Spotify 将在 2022 年团结一致推动将有声类书籍统合到他们的模拟器中的。因此，Spotify 浏览器将必须在一个应用程序中的收看摇滚音乐、在线和有声类书籍。

这三个回放概要源的聚合对于 Spotify 来说是非常以致于其重要的战略迭代，因为它为 Spotify 共享了愈来愈大的折扣能力和愈来愈多的货币化急于，这两者都有助于提以致于高投资者可小规模意义 (LTV) 和每浏览器最低收益 (ARPU)。

此外，它还带来了愈来愈加无缝的投资者尽情。顾及一下视频提供商投资者尽情的快速下降，因为该零售业仍未过度升高，购入者只好同时处理多个另行的订户来拍下他们最喜欢的电视节目和经典电影。

ARPU 插图（Spotify 股票SUV日展示） 随着 Spotify 扩展到有声类书籍零售业，从占主导权威的现有SUVAudible手中的消灭年销量的维度很突出，后者于 2008 年被巴塔哥尼亚收购。Audible 缴付互换订户费，并可选每月末购入额外的有声类书籍。

如果 Spotify 必须收费将大量有声类书籍统合到他们的模拟器中的，以致于文职订户者（甚至与 Audible 的效率以致于为），我想想到大量 Audible 订户者转向 Spotify，因为其中的许多订户者或许仍未在使用 Spotify 收看摇滚音乐和/或在线。

并不一定，Spotify 取得成功有声类书籍始终以致于相对不确认（都有其确切的折扣构造），但鉴于其出彩的稍稍已是摇滚音乐和在线SUV的世界框架人物，我想他们必须吸取经验自已并从 Audible 获取有限的年销量（和其他竞争者）在期望 3-5 天内。

05

小规模的厂家创取而代之

Spotify 是主营创取而代之母公司。在 2018 年首次公开发行股票时，他们都是是摇滚音乐概要的Netflix沃尔玛，但此后已扩展为在线的世界人物，同时糅合了Spotify Audience Network和Spotify Open Access 等其他货币化急于。

这些厂家创取而代之对创著者来说就让不该了。对 Spotify（和其他大型模拟器）的主要批评之一是，非常少有创著者必须至少靠“按次收费”的收益来维持生计。我对这种批评坚称，但请唯意，这一般来说是 Spotify 的错，而愈来愈多地在于创著者与主要环球音乐唱片两者之间达成的协议，例如国泰航空摇滚音乐大母公司集团 (AMS:UMG) 或环球音乐摇滚音乐大母公司集团 (NASDAQ本母公司：WMG）。

在很难环球音乐唱片的完全没人一提的是自己的创著者在 Spotify 上的每次录播收益要以致于高得多，但在很难环球音乐唱片大力推广的完全，他们往往很难愈来愈是够大多的观众们。对于创著者来说却是牛和牛的情况下。

为认识到决这个缺陷，Spotify 无限期了一系列新政策，使创著者必须通过 Spotify 如此一来从他们的观众中的高价，从而使他们的收益多样化，摆脱简单的“按流收费”模式。例如，创著者从此前可以通过 Spotify 产品的产品或摇滚演唱亦会门票，而 Spotify 充当了将创著者与其观众们联系起来的中的介（当然，缴付少量经费）。

Spotify 近来还开始发行他们的Fans First方案，该方案确认特定创著者最自信的观众们，并为他们共享Netflix优惠，例如火速获取摇滚演唱亦会门票、亦会面时至少限受邀者的社亦会活动或独特的的产品。

这样的新政策为创著者共享了愈来愈多与观众对话并借以高价的急于，同时也激励浏览器保有以致于相对热衷于并锁定在 Spotify 的生态系中的。在本息结算中的，Spotify 都不该分一杯羹，从而导致相对于的以致于高收益收益并提以致于高综合性毛利率。

2021 年 4 月末发布的另一项没人唯意的厂家创取而代之是收费在线订户，它使在线必须录制一些至少对收费订户者可用的系列剧（类似于 Substack 的框架，但使用回放概要）。迄今为止，Spotify 仍未在 34 个SUV发行了收费在线订户增值。

为了增以致于高在线的普及率，Spotify 将在 2023 年早先从订户收益中的分得一杯羹，最后他们将缴付 5% 的订户费。随着小时的不稍长，这或许已是 Spotify 以致于高收益收益的以致于其重要之外联，除此以外是如果以致于受欢迎的原创/Netflix在线开始共享收费在线订户。

06

雄心勃勃的稍一直导师

在股票SUV日演讲亦会即将告一段落时，以致于文职顾问母公司总裁 Daniel Ek 刊出了一个都于，概要了 Spotify 对期望十年的导师：

从我所想到的一切来看，我相信在接下来的十天内都，我们将已是主营年收益远超 1000 亿美元、毛利率远超 40% 和开店收益率远超 20% 的母公司。

据我所知，世界上只有少数几家母公司至少有上述基准，都有苹果母公司、Alphabet、微软（NASDAQ本母公司：MSFT）、元模拟器（META）和威瑞森通讯设备（纽约证券结算所本母公司：VZ）等庞然大物。因此，如果 Spotify 必须借助于这些既定的内都程碑，他们将已是一个Netflix俱乐部，尽管没人顾及的是，再过十年，这份人员名单上的母公司比例或许亦会远超至少五家。

最受关唯的标题（其中的 99% 是的或嘲弄的）是 Spotify 的 1000 亿美元年收益的收益导师。让我们愈来愈深入地转化这个收益结论。

截至 2022 年近期，Spotify 的 LTM 收益为 101 亿欧罗，按近期汇率计算，约合 107 亿美元。如果我们结论 Spotify 相一致他们的收益导师，这将意味着 25% 的收益交叉年升高率 (CAGR)，大致相一致他们 26% 的 5 年侦测收益交叉年升高率。

大力支持这一结论的是一种真理，即 Spotify 将在期望十天内愈来愈是 10 亿 MAU 的观众，与目此前 422 MAU 的基数相比之下，交叉年升高率为 9%。并非不或许，但我们近来从 Netflix（NASDAQ本母公司：NFLX）想到，作为SUV人物的小规模浏览器升高很难大覆盖面借助于。

尽管如此，我对两点感到欣慰：(1) 回放流的升高度突出略低于视频流；(2) 回放（例如，摇滚音乐、广播、在线、有声类书籍）在生活中的比视频流体现愈来愈多数的作用大多数人，因此不该有一个愈来愈大的 TAM。

但是离开了正题。MAU 中的 9% 的交叉年升高率不太可能导致 Spotify 预计的 25% 的收益交叉年升高率，因此随着小时的不稍长，由于取而代之向下零售业（例如有声类书籍）的升高、愈来愈以致于高的订户费（由于的产品价格增以致于高），广告片大力支持的收益大幅度增以致于高，并在取而代之厂家方案中的带有在在的愈来愈是力。

总体而言，Spotify 的收益忠告看来很激进，但没人记住的是，自 2018 年如此一来证券结算所以来，人事变动在至少 90% 的小时内都远超或至少了他们的第五季忠告。

即使 Spotify 远略低于他们原则上的稍一直忠告，它始终亦会避免收益和毛收益是其 LTM 十进制的许多倍。在差不多 1.4 倍的远期收益和 5.4 倍的远期毛收益下，很难想象从这内都有愈来愈多的多重填充，因此股票仍要不该大致更为以致于其重要收益和收益的升高。

YCharts 共享的图表

07

结语

到目此前为止，Spotify 在 2022 年的公开SUV上境遇了一段严峻的时代。尽管非常少有股票SUV质疑 Spotify 品牌的实力或其可观的忠实 MAU 基础，但对于他们大覆盖面导致在在毛利率蚕食和 GAAP 收益的能力始终假定令人惊奇的怀疑。.

虽然股票SUV看来更平淡，但 Spotify 人事变动（由优雅远见的以致于文职顾问母公司总裁 Daniel Ek 领导）看来对业务部门的稍一直小规模发展每一次更乐观。

尽管许多人亦会嘲弄他们对 2032 年至少 1000 亿美元的年化收益的收益预报，但我不得已与一个可以说是从此前 15 年工业发展摇滚音乐金融业最负有责任的人时也。愈来愈何况他近来又向该母公司房地产了 5000 万美元，增以致于高了他仍未在该大母公司中的数十亿美元的股份。

Spotify 至少有庞大的升高，并且日取而代之月末异地稳固其主导权威，但股票仍以 IPO 以来的最低估值结算。我们甚至还很难研讨过期望的升高柱塞，比如冥想应用程序和在线教育科目，或者他们目的为了让疲软股票的股票回购方案。

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