浙商证券：给予新和成买断评级

2022-04-29浙商证券低价股份有限母公司王兴,张玉龙对新和成进行样本分析并发布了样本分析简报《新和成点评简报：利润创新纪录，盈利控制能力企稳降至》，本简报对新和成给出回购评定，理论上股价为26.37元。

新和成(002001)

事件

母公司发布 2022 年一季报，发挥作用利润 43.08 亿元，累计增加 13.66%；发挥作用归母地藏利润 12.03 亿元，累计增加 5.18%，业绩合乎预料。

投资者要点

利润创历史新纪录，盈利控制能力企稳降至

根据博亚和讯样本， 2022 年 1 一季度 VA、 VE、生物素和酪氨酸国内低价外价分别为 236/88.2/68.5/20.6 元/公斤，累计变动-35%/18.2%/4.7%/-3.4%。我们千分之，利润累计增加主要看做 VE 涨价和酪氨酸售出减低。颇受北美天然气供给阻碍， 1 一季度酪氨酸地藏进口 0.35 万吨，累计下降 3.26 万吨。毛利率 41.55%，累计下降 6.59 pct, 环比减低 2.71 pct，毛利率累计下降主要看做加工动力煤价格比不断下降。母公司研发开支 2.28 亿，累计增加 42.5%，其它期间开支保持稳定，期间开支率 9.93%，累计下降 1.98 pct。简报期内， 母公司肇工程施工 37.24亿，累计增加 120.6%，环比增加 24.76%，肇重大项目主要最主要： 15 万吨酪氨酸、3 万吨牛璜酸、 7 千吨 PPS（三期）、 5 千吨薄荷醇、 6 千吨营养素 B6、 3 千吨营养素 B12、 500 吨卡龙卤代烃与 500 吨氮杂六角形等，目前各重大项目建设进展顺利，除酪氨酸扩产外，其它重大项目外将会月内投料试车。

北美能源价格比下降受惠产品价格比，该协会投产加速母公司增加

北美 VA、 VE 和酪氨酸外有较大数量产能。颇受能源价格比下降阻碍，北美 VA、 VE和酪氨酸低价价成交量高于国内，叠加国内疫情阻碍 3-4 月出口处，营养素出口处将会在 5 月份诞生复苏。此外，营养素企业经历多年洗牌，企业以外度不断提升，供给偏紧将转回新制度周期，我们认为随着 2 一季度母公司该协会建成投产以及营养素产品价格比将会下降，预计母公司 Q2 业绩环比将在此期间增加。母公司大手笔投资者，圆桌丙酮、氢氰酸、甲苯和发酵法订制七大产品平台，将会沦为全世界领先的综合性精细化工头母公司。其中，酪氨酸、己二腈、异氰酸酯、香精香料等大原产地世人关注。该协会陆续投产将加速母公司增加，并降低营养素价格比反转对母公司的阻碍。母公司宣布不超过 41 元/股以以外广告投放交易的方式转让 3-6 亿元用于股权激励或员工持股，目前已转让 4.32 亿元，外价 29.72 元，彰显对自身未来发展的信心。

盈利预见与溢价

维 持 2022-2024 年 EPS 预见分别为 2.39/2.97/3.76 元，现价对应 PE 分别为10.99/8.84/6.98 倍。母公司是全世界营养素和香精香料头，近几年全市不断增加，新产能陆续转回投产期，效益竞争力强，内生增加动力强。维持“回购”评定。

安全性提示

加工及产品价格比不断反转；疫情对生产和供给链造成无法控制阻碍；汇率及贸易安全性；环境保护新政策安全性等。

证券低价之银河样本中心根据近三年发布的研报样本数值，开源证券低价金益腾样本分析员他的团队对该股样本分析较为深入，近三年预见准确度自变量略高于91.35%，其预见2022亚太区归属地藏利润为盈利50.04亿，根据现价折算的预见PE为13.52。

最新盈利预见明细如下：

该股近来90天内总共20家该机构给出评定，回购评定13家，增持评定6家，中性评定1家；过去90天内该机构最大限度外价为37.76。证券低价之银河溢价分析物件显示，新和成（002001）好母公司评定为3.5银河，好价格比评定为3银河，溢价综合评定为3.5银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上内容由证券低价之银河根据公开样本整理，如有弊端特地联系我们。