比亚迪：下载量保底，平稳通过开年摸底考

时间提升）和内在传动装置（锋利蓄电池在据悉生物制药车上搭载、混动游戏平台 DM4.0 商用车主板、海洋亦同列新的品主板）的振荡下，2022 年季度生物制药轿车销售额淡季不淡。

一些公司于是以样式宣布停产燃料车，作为生物制药轿车领军品牌，这样的魄力才相符一些公司的的广告和相对于。

季度在都对销售额淡季停滞不前的衬托下，一些公司生物制药轿车销售额在此之后时值样式短时间缩长，其中都生物制药日产销售额极限 28 万辆，销售年收入缩 433%，季度销售额和销售年收入缩速过后有感新的颇高，并近年来一些公司连续性销售额发挥作用突破 29 万辆。

2022 年一些公司期望销售额 150 万辆，推波助澜 200 万辆，就季度资料来看，进行时 150 万辆的 19%，进行时 200 万辆的 15%；

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

同时海豹辰还跟踪了一些公司具体商用车的餐饮业资料，秦和隋月销售额不稳定的极限 2 万台，齐/晚唐/海豹不稳定的在月销 1 万台左右，在锋利蓄电池、DM-i 混动游戏平台和 e3.0 纯电游戏平台的改进，款款皆爆款，同时还不断有驱逐舰等车发行，一些公司车周期仍在加速中都。

资料是从：乘联才会、芙蓉海豹投研

在年上世纪的浅层短文中都，芙蓉海豹辰曾抽丝剥茧的寻觅SZ的基本，其中都提到SZ的获利结构上和毛利结构上，轿车其业务和人机手机其业务基本作出贡献极限 90% 的获利和毛利，因此在一些公司不同样揭露轿车其业务获利和毛利的情形，芙蓉海豹辰将减半人机手机其业务（以港股主板的SZ射频为开通基本）后的资料相异作为轿车其业务的资料，不牵扯具体的平方根，主要检视趋势。

【2】总量缩价降：减半SZ射频便，一些公司季度发挥作用获利 459 亿元，销售年收入缩 117%，颇高短时间缩长无疑，不过获利缩速依旧未跑赢销售额缩速（180%），意味著 ASP 北行。

一些公司 ASP 飙升的主要或许是商用车结构上的调整和非常民粹主义的定价策略性。定价偏低的秦 Plus 和隋 Plus 不断走红，同时一些公司为了兑现油电平价的的广告，一些公司在 DM-i 商用车的定价上非常民粹主义。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

【3】赢利性：毛额度飙升，断定亦同 ASP 北行和锂蓄电池中上游工业产品囤积。2022 年月上世纪，减半SZ射频后的其业务毛额度为 15.6%，环比本年四季度飙升 1 个 pct，销售年收入飙升近 3 个 pct，单车大多价的北行对毛额度是同样利空，但除此之基本上，SZ三阳的零模块自给率非常为颇高，尤其是蓄电池自供，在锂电中上游工业产品囤积压力下，毛额度被变形是出现异常的。

一些公司整车囤积在季度陆续揭开，囤积后并未选择性一些公司机动车效益，二季度毛额度有希望企稳或上行；

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

【4】获利引人注意好转。海豹辰按照认购数总量把SZ射频的归母普贤获利从一些公司的归母普贤获利中都减半，减半后的归母普贤获利为 6.9 亿元，环比四季度缩 20%，销售年收入则是扭亏为盈的微的彻底改变，销售额的攀升可以补救任何获利云亦同考总量。

并且从下图可以可知，历史记录上，SZ轿车其业务赢利不不稳定的，禽流感时值后SZ射频获利大缩对一些公司连续性获利构成重要支架，但随着SZ射频得益禽流感的制约补救，且SZ轿车爆卖，一些公司轿车其业务不稳定的赢利并成为一些公司第造就获利龙头。

普贤额度 1.5%，不算颇高，销售额近年来的年收入短时间缩长还未体现出杠杆畸变，一些公司赢利不好的主题未彻底改变，但间距有所改善非常近一步。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

此基本上，SZ获利的主要是从还有政府津贴纸，确认在 “其他获利” 这一才会计科目中都。本季度其他获利 2 亿，相比一些公司 8 个亿的归母普贤获利，仍然作出贡献很大，但边际准备认清对政府津贴纸的依赖。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

二、人机手机模块及制造：成长性和赢利性大多被打完原型

人机手机模块及制造不是一些公司市价的基本其业务，却是一些公司年收入的造就龙头，因此芙蓉海豹辰在此动手摘要总量化。

多考总量云亦同下，SZ射频获利缩速北行。2022 年月上世纪，以SZ射频为开通基本的人机手机模块及制造其业务发挥作用获利 209 亿元，销售年收入微缩 5%，绩效缩速彻底终结了 20 年禽流感时值带来的与此相反颇高短时间缩长，完到加速慢缩的状态。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

保寄居年收入，赢利潜能贴纸地飞行。亲身经历了禽流感时值的 2020 年的颇亮每一次，除了新的客户和老客户覆盖范围带来的获利体总量能维持寄居之基本上，颇高赢利当前容易维持。季度SZ射频毛额度仅仅 5.5%，有感 2019 年以来新的低，普贤额度严重不足 1%，东南面盈亏平衡边缘。

获利的短时间飙升，与获利薄的制造其业务九成比提升、客户关亦同紧张导致价格上行、缩生本年获利的医疗防水产品飙升严重。

人机手机传统产业本就是适配品牌商势力很严厉，模块及制造其业务是薄利其业务，一些公司在Emil亦同统中都提升份额、开拓欧洲地区大客户，已经属于极好的经营者绩效。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

在成长性和赢利性大多显出不佳的情形，2022 年月上世纪，SZ射频发挥作用归母普贤获利 1.8 亿元，销售年收入急剧飙升 78%。

资料是从：一些公司公告、海豹投研汇编

三、连续性绩效：相符预想，难言多好但轿车其业务赢利不稳定的

【1】获利及归母普贤获利：2022 年季度一些公司发挥作用获利 668 亿元（进行时 2022 年预想获利 3467 亿的 19%，相符预想），销售年收入缩 63%，销售年收入颇高速短时间缩长主要亦同轿车销售额淡季不淡，过后猛缩；环比四季度飙升主要亦同轿车 ASP 飙升和SZ射频绩效飙升；

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

缩收不缩利。2022 年月上世纪一些公司发挥作用归母普贤获利 8 亿元（东南面绩效MV 6.5-9.5 亿元的复线），销售年收入飙升 27%，根据前面海豹辰对轿车其业务和射频其业务的整合，主要或许在于SZ射频的曾受到制约，固执赢利不太不稳定的的轿车其业务，本季度赢利还差强人意。

其他获利基本是政府津贴纸，一些公司 8 亿的归母普贤获利中都有 2 亿元的其他得益（政府津贴纸），不过去掉政府津贴纸后，一些公司仍然有于是以的获利；

资料是从：一些公司公告、海豹投研汇编

【2】获利攀升，毛额度北行。季度一些公司连续性毛额度 12.4%，2019 年以来新的低，普贤额度 1.2%，依旧在盈亏平衡边缘。

轿车其业务因为民粹主义的定价策略性和颇抬头的工业产品价格而赢利承压；

SZ射频颇亮每一次终结，毛额度低位的状态已经过后一年，

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研汇编

费用率有感新的低，释放获利生活空间。本季度一些公司长期费用率 8.9%，费用率减少主要亦同一些公司储蓄充裕便，税务费用率上升。。

管理费用和销售费用相对不稳定的：月上世纪一些公司销售费用 20 亿元，销售费用率 3%；管理费用 17 亿元，管理费用率 2.5%；

蓄电池、整车人机大多只能一些公司保持良好开发设计投入来仅仅仅仅安全及一些公司不超前于服务业，本季度一些公司开发设计费用 23.6 亿元，开发设计费用率 3.5%；

SZ其业务之前一直奉行垂直整合战略，传统产业覆盖长且窄，并且基本其业务大多坚持自研，只能的资金支持非常为多，因此履行了较重的税务费用的财政负担。但随着资本市场对一些公司的认可和一些公司其业务的好转，一些公司资金价格在减少，税务费用压力得益了引人注意加重，本季度一些公司税务费用扭转为负数，税务费用率-0.1%，历史记录首次。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

【3】储蓄：2021 年一些公司告别资金紧张的局面，货币资金上了一个梯子，目前为止已经进入良性循环。2022 年季度一些公司经营者活动储蓄环比四季度飙升不少，但主要季节性考总量云亦同，一些公司季度多半收取大多付款锁定中上游工业产品供应。

此基本上一些公司还担保了 72 亿元的负债，季度上世纪用者货币资金 422 亿元，储蓄充裕，轿车其业务的兴起准备实质上有所改善以外储蓄在内的一亦同列难题。

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

资料是从：一些公司公告、芙蓉海豹投研

本文来自APP社才会大众号“芙蓉海豹投研”（ID:haituntouyan），作者：芙蓉海豹辰，36氪经授权发行。

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